论超长期特别国债和重新启动IPO的关系！解读部分一季度货币政策

今天财爸召开了超长期特别国债发行动员部署会议，参会方是财爸和各单位记账式国债承销业务的负责人，承销国债的单位可以是金融机构，也可以还是非金融机构，单位数量在去年底的时候做过一次扩容，扩大到了60个单位，就是为了今年发行国债做准备的。（可以看财爸、央妈、证监发的文件：财库〔2023〕24号）

财爸发债会在短时间内吸收市场上流动的水，市场上会出现活水短缺的情况，活水少了，股市就会跟着下降，但现阶段股市还处于上行中，股市里的活水不容易流出来，为了让活水流出来，简单的操作就是重启IPO！

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启动IPO本身是不可厚非的事情，过去十年只许上市，不许退市，是非市场化的市场，最近三个月，只许退市，不许上市，也是非市场化的市场，IPO就应该重启，但卡在发超长期国债之前重启IPO，这味道就很浓郁了！

从IPO到上市大概会有半年以上的时间，重启IPO从理论上讲是不会带来股市下跌的，但是从实际情况的投资者信心来讲，是可能引起获利了结、割肉离场的，了结和离场的活水要有去的地方，稳健的去处就是超长期特别国债了。

对于国债来讲，我也发表一些自己的观点，国债是能交易的，是可以做短期或做长期的，需要做一定量的配置，可以持有的不多，但不能没有，具体持有多少又是另外一个话题，关乎到自己的风险偏好，得从自己的实际情况出发。

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接下来我解读一季度货币政策报告中的一部分，我只挑出和债市和股市相关的内容。

在报告中专门用了一篇专栏写了长期国债，其中的描述是：“今年积极财政政策的力度比较大，计划发行的政府债券规模也不小，发行节奏还会加快。”这其中重要的是发行节奏会加快，接下来的时间里，我们会看到的是频繁的从市场里抽水，可能会是少量多次的操作，进一步就可以推断出股市的上行不会是一帆风顺的，所以，大家要坚持“落袋为安”的江湖准则。

另外“市场缺乏安全资产对长期国债收益率也产生了影响。”，在我们这里，“安全资产”就是楼市，楼市锁定的绝大多数人的绝大多数的资产，可以说楼市就是我们的根基，就像老美的股市和脚盆鸡的债市一样，都是安全资产，未来为了稳定债市收益率，也会保住楼市。

报告中还用了两个专栏讨论了直接融资。直接融资就是资金在没有经过第三方（比如银行）的情况下直接给了融资单位，我们平时接触到的好朋友之间借钱就是直接融资，在市场上企业发债、发股、商业信用、国债都是直接融资，基金和贷款是属于间接融资。

两个专栏论述的是加强直接融资，认清直接融资的重要意义，同时，也认清提升直接融资数据后，间接融资的数据会下降，直白点的说，发债的规模会进一步扩大，扩大后会影响贷款的规模，如果贷款规模下降了，市场要提前有这个预期，不能等贷款规模下降了，都出来唱空。

（有些名词是行业内或专业内的名词，平时也不咋用，参与过经济学、财会、税务或银行资格考试的人了解这些名词，我尽量少用，如果用到了，我还会用大白话再解释一下。）

以我的角度和我的观点分析，企业的直接融资需要被监管，在二十年前就频繁听到“非法集资”这个词，看到过很多企业的案例，我现在的印象里也是定义不明确、认定不清晰，说不定借了一笔钱，就把自己搞进去了，监管是为了企业好，有啥问题提前讲明白，省得以后自己吃亏，提前留好正规手续和证据。

在报告的最后是未来的货币政策趋势，下一阶段货币政策的主要思路是“支持直接融资加快发展，继续推动公司信用类债券和金融债券市场发展”，看到这句话我有个感受，就是搬起石头砸自己的脚。

我们先是把企业上市门槛提高了，企业上市融资困难了，同时又为企业开辟了新的融资渠道，就是企业发债，等同于优质企业走上市融资的路线，以分红给出资方回报，一般企业走直接发债的路线，以利息给出资方回报，但调整前和调整后，都没有改变根本，根本是营商环境。（营商环境的话题不多写了，写出来就把坏情绪带出来了。）

最后说一点，虽然发行国债会抽走市场上的活水，但上层给的方案是央妈在二级市场买入国债，活水的多与少是可以调节的，目前的货币工具箱用到底了，但再等段时间，就会有崭新的货币工具被创造出来。