欧元区或出现“紧财政宽货币”政策组合

15日举行的欧元集团会议发布了最新的财政指导意见，意在加大力度进行财政整顿，通过逐步紧缩来降低成员国赤字和债务水平。而在当前消费和工业仍疲弱的情形下，欧洲央行本周可能维持利率不变，但预计年内还会维持宽松节奏至少再降息一次，这意味着欧元区或走向收紧财政政策，同时放宽货币政策的政策组合。

呼吁逐步落实财政整顿要求

在多年以财政高支出来支持企业和家庭度过疫情和能源危机后，欧元区官员15日呼吁明年削减支出以降低借贷水平，实现利于经济可持续发展的财政整顿。

欧元集团15日发表声明称，鉴于“降低高额赤字和债务”的需要，财长们认为“欧元区仍有必要进行渐进和持续的财政整顿”。

这一承诺正逢欧盟引入新的财政规则，要求成员国在预算草案中削减支出或提高税收，以从明年起平衡公共收支。

欧元集团当日发布的2025年欧元区财政指导意见指出，2024年以来，欧元区经济活动逐步加速的条件仍然存在。根据欧盟委员会春季预测，在通胀进一步放缓和劳动力市场保持弹性的背景下，消费正在复苏。但在外部环境仍然充满挑战的情况下，欧元区经济前景的风险仍然倾向于下行。

意见指出，预计到2025年，欧元区的公共赤字将下降至国民生产总值的2.8%；预计2023到2025年，欧元区的公共债务将相当于国民生产总值的90%左右。

鉴于需要降低高额赤字和债务水平，指导意见要求欧元区成员国未来仍有必要逐步、持续地进行财政整顿，同时继续提高生产率并维持或增加投资。

这项任务对于法国等高负债国家尤为紧迫，法国提前进行选举令政策前景不明，这可能预示着与欧洲伙伴的谈判将变得困难重重。荷兰国际集团的报告也指出，意大利的财政削减之路难度也很大，会对欧元区整体财政纪律统一执行有所影响。

欧元集团主席多诺霍表示，所需的财政行动将比各国政府在春季最初预期的更为艰巨，但他表示可以通过逐步取消财政刺激措施来削减预算。

多诺霍对媒体表示：“从我们的分析来看，如果取消在通胀高企时引入的能源和相关经济刺激措施，这将是明年欧元区转向紧缩道路的一个关键驱动因素。”

消费和工业仍待复苏

最新经济数据和机构报告显示，欧元区工业和消费仍有待复苏，这给经济前景增添了较多不确定性。

欧洲央行15日在其《企业融资渠道调查》中表示，未来12个月区域内人工工资预计将上涨3.3%，低于三个月前的3.8%，企业也将销售价格预期从3.3%下调至3%，意味着未来收入和价格涨幅可能将较为温和。

欧洲央行官员正研判这些信号，以确定通胀将以多快的速度向2%的目标回落。预期的工资增长放缓将被视为一个积极信号，因为3%的水平通常被认为符合消费者价格上涨的目标。

虽然通货膨胀率已放缓至2.5%，但服务业的通货膨胀率仍处于较高水平，而工资在服务业中扮演着相对更重要的角色。在调查中，欧洲央行警告称，与其他行业相比，该行业的企业“预计未来12个月销售价格、工资成本、非劳动力投入成本和就业的增幅将更大”。

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调查还显示，企业在银行贷款供应方面表现出更积极的发展，较少的公司在第二季度录得适度的融资紧缩。企业报告称，对银行贷款的需求略有减少，银行贷款的可得性有所改善。企业对未来1年、3年和5年的年度通胀预期中值均为3%。其中50%的受访企业认为，未来五年通胀前景的风险倾向于上行。

一般而言，收入和物价上涨将会令消费环境更为宽松，但欧元区消费迟迟未能复苏，引发各方担忧。荷兰国际集团发布的最新报告指出，消费没有有效复苏将为经济前景增添乌云。

与此同时，欧盟统计局15日发布的数据显示，欧元区5月工业产出同比下降2.9%，预期下降3.60%；5月季调后工业产出环比下降0.6%，预期下降1%，4月工业产出环比持平。工业数据疲弱印证了欧元区实体经济有待改善的不利局面。

或于9月再迎降息

7月18日，欧洲央行将公布最新利率决议。市场人士普遍预期欧洲央行本周维持利率不变，并将研判9月降息的可能性，欧洲央行逐步走向宽松的货币政策节奏力度备受关注。

最近一次会议纪要显示，欧洲央行对政策抑制经济增长的担忧有所缓和，普遍看好通胀前景，预计年内共降息三次，较此前的预期有所下调。在6月的货币政策会议上，欧洲央行如期降息25个基点，为2019年以来首次。这就意味着欧洲央行在年内可能还有两次降息。

虽然此次欧洲央行可能维持利率不变，但市场人士密切关注欧洲央行行长拉加德会后对9月会议前景所给出的任何线索。

市场人士还将关注其他央行行长的意见。拉加德在上个月宣布降息后，拒绝详细说明未来行动的时间，但对记者说道：“我相信你们会听到我的一些优秀同事发表他们的看法。”此后，比利时央行行长、爱尔兰央行行长和斯洛伐克央行行长近期公开表示，欧洲央行今年可能只会再降息一次，进一步行动取决于通胀回落至2%，希腊央行行长表态希望再降息两次，葡萄牙央行行长提到的是“几次”。